Los precios del oro subieron un 25% en 2020 después de haber ganado un 19% el año anterior. Goldmoney estima que esto marca aún solo el comienzo del ciclo actual de precios del oro, ya que todos los principales impulsores están fuertemente sesgados al alza.
La compañía canadiense comercializadora de metales preciosos Goldmoney, que cotiza en la bolsa neoyorquina, afirma en un último análisis que identifican tres impulsores principales del precio del oro a largo plazo: política del banco central (expectativas de tasa de interés real y flexibilización cuantitativa), ventas netas de oro del banco central y precios de la energía a más largo plazo. “Cuando presentamos la primera iteración de este modelo a fines de 2015, llegamos a la conclusión de que estos tres impulsores estaban alineados para que el oro estuviera en la parte inferior de su ciclo de precios y entrara en un nuevo ciclo”.
En ese momento, el oro se cotizaba a alrededor de 1.100 dólares la onza. Durante los años siguientes, los precios del oro han aumentado gradualmente en todas las monedas mundiales. Hizo nuevos máximos históricos en cada una de ellas, una por una, hasta que finalmente rompió su máximo histórico anterior en dólares a 1.900 dólares la onza en julio del año pasado. Posteriormente, los precios del oro subieron brevemente a 2.070 dólares en agosto antes de consolidarse en los últimos meses.
Para Goldmoney esta sigue siendo la etapa inicial de un nuevo ciclo del oro que comenzó en 2016 y no su final, y afirma que “nuestro marco de precios del oro ha predicho muy bien los movimientos recientes. En nuestra opinión, los precios del oro se sobrepasaron en verano y los precios ya no estaban respaldados por los factores fundamentales subyacentes. Esto ahora se ha corregido. Dadas nuestras opiniones sobre hacia dónde se dirigen los principales impulsores de nuestro modelo, creemos que el riesgo para los precios del oro sigue estando fuertemente sesgado al alza. Si bien creemos que persiste cierto riesgo a la baja, en nuestra opinión, cualquier gran retroceso será de corta duración”.
El repunte del 25% en 2020 fue impulsado en su totalidad por el movimiento en las expectativas de la tasa de interés real. La Fed ha reducido drásticamente las tasas de interés y ha acelerado sus programas de compra de activos. Como resultado, los rendimientos de los TIPS a 10 años pasaron de + 13 pb a finales de 2019 a -111 pb a principios de enero de 2021 y actualmente se encuentran en torno a los -96 pb. Al mismo tiempo, el balance de la Fed pasó de 4,1 billones de dólares a finales de 2019 a 7,3 billones de dólares en la actualidad. Otros bancos centrales también han aumentado rápidamente sus balances. El Banco Central Europeo pasó de 4,7 billones de euros a finales de 2019 a 7,0 billones de euros en la actualidad.
Esto representó alrededor de 400 dólares la onza por tonelada del movimiento del precio del oro en 2020. En contraste, la caída de los precios de la energía a más largo plazo tuvo un impacto negativo en los precios del oro de alrededor de 80 dólares onza por tonelada. Y si bien los bancos centrales continuaron aumentando sus tenencias de oro en 2020, lo hicieron a un ritmo relativamente moderado, lo que afectó el precio del oro solo en alrededor de 10 dólares onza por tonelada.
Goldmoney espera que el riesgo para todos los impulsores del precio del oro se mantenga firmemente sesgado a favor del metal precioso. Las expectativas de tasas de interés reales se encuentran actualmente en su punto más bajo en la historia, pero la acción histórica del banco central después de una recesión sugiere que hay mucho margen a la baja. Los precios de la energía a más largo plazo se desplomaron a medida que se desarrollaba la pandemia mundial de la Covid-19, lo que acelerará la crisis del suministro de energía que hemos estado esperando para los próximos años. “Y no hay evidencia de que la tendencia a largo plazo de las crecientes reservas de oro del banco central se revierta pronto”, concluye el análisis de Goldmoney.