Una semana antes del colapso reciente del mercado de bonos, el columnista del “Financial Times”, John Dizard, advirtió a sus lectores que tuvieran cuidado con los “Idus de marzo”, ya que podría surgir “algún tipo de pánico en el mercado de valores respaldado por hipotecas y el Tesoro de Estados Unidos”.
El alto nivel de endeudamiento del gobierno en curso que está a punto de ser aumentado por el programa de estímulo de 1.900 millones de dólares podría ser suficiente para hacer subir las tasas y la impresión de dinero. «Si mi suposición es correcta, dijo Dizard, tenemos los ingredientes para otro evento como el que vimos hace un año«. Ese problema de “liquidez”, como lo describió en ese momento el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, fue etiquetado más tarde como lo que realmente era: una crisis que casi colapsa el sistema financiero.
Durante su testimonio ante un comité del Congreso, justo antes de que las cosas se pusieran peligrosas en el mercado de bonos, Powell tuvo especial cuidado de no socavar la percepción de que haría lo que fuera necesario para mantener la calma en los mercados. Disminuirlo, o incluso insinuarlo, habría sido disparar las tasas de interés, y que los inversores del mercado de valores se dirigieran a las salidas. Haciendo caso omiso de esas garantías de dinero ultra fácil, inmediatamente después los vendedores comenzaron a deshacerse de las posiciones de bonos que empujaron el rendimiento del Tesoro a 10 años por encima del nivel del 1,5%, un incremento del 0,5% desde principios de febrero. Las acciones, el dólar, el oro, la plata, de hecho, se dirigieron a las salidas.
Y así es que muy bien podríamos estar, como sugiere Dizard, de regreso a donde estábamos el año pasado. En los próximos días, los mercados buscarán que la Fed se reafirme como el comprador de bonos de último recurso y mantenga bajo control la tasa de rendimiento real. Si falla en ese sentido, podríamos terminar con una extensión completa del pánico del mercado de bonos de finales de febrero.
Nadie es más consciente de lo que eso podría significar para la economía y los mercados financieros que la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal. En cuanto al oro, tiene una propensión a subir cuando la tasa de rendimiento real está disminuyendo y a disminuir cuando las tasas reales están en aumento. Si la inflación se dispara repentinamente o la Fed se convierte en un comprador más agresivo de bonos del Tesoro, la tendencia alcista actual en la tasa real podría cambiar abruptamente. Tal como están las cosas, el giro alcista de los tipos reales, muy publicitado, parece un pequeño salto en una importante tendencia bajista general.
Por el momento, no parece que las operaciones de liquidez de la Fed se mantengan al día con una avalancha de venta de bonos que está impulsando los rendimientos agresivamente al alza. Eso podría cambiar de la noche a la mañana. Hay que tener en cuenta que la Fed actuó rápida y convincentemente en los mercados monetarios el pasado mes de marzo ante los primeros signos de debilidad del mercado de bonos. Mientras tanto, la cartera de bonos del banco central continúa expandiéndose a un ritmo récord y ni siquiera se ha llegado al paquete de estímulo de 1.900 millones de dólares.
Desde agosto el oro ha estado en una tendencia bajista. Sin embargo, su descenso no ha disuadido la demanda, probablemente por las razones que sugiere el analista y estratega David Rosenberg: “Soy dueño del oro, no para hacer una fortuna, sino como un lastre en la cartera, una fuente de diversificación y una póliza de seguro contra los niveles gigantescos de pasivos pendientes .. Esperas que tu casa no se queme, pero todavía tienes seguro de hogar«.
En resumen, los inversores con ideas afines están aprovechando la oportunidad para abastecerse. De hecho, se podría argumentar que la debilidad de los precios solo provocó aún más demanda, o al menos la sostuvo, ya que el mercado de bonos implosionó, las acciones se derrumbaron y el dólar se desplomó un 12,5% desde su máximo de abril.
Louise Street, del World Gold Council, nos recuerda que “Habiendo languidecido en 20 toneladas métricas de oro relativamente débiles en 2019, la inversión minorista se triplicó con creces a 66 toneladas en 2020. Y aunque sigue algo muy por debajo de los niveles observados durante la crisis financiera global, lingotes y la demanda de monedas medida en términos de valor se disparó a casi 3.800 millones de dólares, la más alta desde 2011.
Según datos recientes de la US Mint (Casa de la Moneda de Estados Unidos) esta tendencia no muestra signos de detenerse en lo que va de 2021. Las ventas de monedas bullion de oro American Eagle superaron las 220.000 onzas en enero (6 toneladas). Ese es el total mensual más alto desde diciembre de 2009 y las ventas de enero más fuertes en lo que va de siglo. Las ventas de la US Mint en febrero fueron de otras 141.000 onzas, un saludable seguimiento de la tradicionalmente fuerte facturación de enero.
