La demanda de oro en China y, en particular, la demanda de inversión, se ha beneficiado de las crecientes preocupaciones mundiales por la economía, así como del menor costo de oportunidad en medio del brote del Covid-19 y la respuesta de la Fed. Pero con los signos de una potencial recuperación económica emergente, ¿podemos esperar que el atractivo del oro como refugio seguro se desvanezca en China?, se pregunta el Consejo Mundial del Oro.
Ray Jia, responsable de Investigación del World Gold Council (Consejo Mundial del Oro), responde a esa pregunta con un “no” rotundo, a la vez que analiza la situación del gigante asiático.
El brote de Covid-19 ha tenido un impacto negativo sin precedentes en la economía china. Los bloqueos de las ciudades y las estrictas restricciones de viajes interiores para contener la pandemia han llevado a suspensiones en la mayoría de las industrias chinas para durante el primer trimestre. Como resultado, el PIB de China en esos meses se contrajo un 6,8%, la mayor caída registrada en decenios. Esta contracción económica imprevista empeoró la perspectiva, ya sombría, de muchos inversores, elevando su demanda de activos seguros como el oro. En consecuencia, el metal ha superado a todas las principales clases de activos chinos en el primer semestre de 2020.
El apetito de los inversores chinos por el oro ha mejorado significativamente en este periodo y para amortiguar el choque económico de la pandemia, el Banco Popular de China y el Departamento del Tesoro han introducido varias políticas acomodaticias, lo que resulta en una tasa de política de referencia más baja y un mayor suministro de dinero. La reducción en el costo de oportunidad para tener oro, combinado con las preocupaciones de la devaluación de la moneda, ha elevado la asignación de los inversores chinos a la tenencia de metal amarillo; por ejemplo, las tenencias totales de los ETF de oro chinos han aumentado en 11,6 toneladas (RMB 4,6 mil millones, o 647 millones de dólares) en el primer semestre de 2020, según datos aportados por Jia.
Por otra parte, el rendimiento superior del oro en comparación con otros activos importantes también atrajo a muchos inversores tácticos a corto plazo. Los volúmenes de negociación diarios, un indicador de la demanda táctica de los inversores chinos de oro, en el primer semestre de 2020 alcanzaron los 5.000 millones de dólares, un 45% más que el promedio de 2019.
La economía de China ha sido testigo de una recuperación gradual en los últimos meses. A partir de mayo, más del 90% de todas las empresas chinas han vuelto a trabajar, según el Ministerio de Ciencia y Tecnología. Debido a una mayor reanudación del trabajo, los indicadores económicos clave de China, como los Índices de Gerentes de Compras (PMI) y la producción industrial, se aceleraron después de alcanzar mínimos históricos en febrero, cuando se aplicaron medidas estrictas de bloqueo para contener la pandemia.
Entre los cuatro principales impulsores de la demanda de oro, el aumento del riesgo y la incertidumbre y la disminución del costo de oportunidad para mantener el metal han estado respaldando la demanda de los inversores chinos, mientras que el impulso positivo de su precio al alza amplió dicha demanda.
Si bien una recuperación económica puede mejorar el sentimiento de los inversores y potencialmente reducir el atractivo del oro, también podría conducir a un aumento de la riqueza de los consumidores. “Nuestro análisis, dice el responsable de Investigación del Consejo Mundial del Oro, sugiere que el aumento del gasto del consumidor se correlaciona positivamente con las joyas de oro y las ventas de lingotes y monedas en China. Esto, a su vez, podría proporcionar cierto apoyo para el rendimiento del oro y compensar algunos de los vientos en contra de la menor demanda de inversión”.
Sin embargo, no esperamos que el atractivo del oro como cobertura en el entorno actual se desvanezca debido a las siguientes razones: la recuperación de la economía de China es frágil, ya que muchos indicadores clave de la demanda, como el consumo minorista, siguen siendo débiles. Es demasiado pronto para descartar una posible recurrencia adicional de Covid-19 y los daños que podría causar a la economía vulnerable. Además, es probable que las políticas monetarias y fiscales acomodaticias se mantengan en su lugar teniendo en cuenta los factores mencionados anteriormente. Y como se indicó en el Informe de Trabajo del Gobierno a fines de mayo, China apunta a acelerar el crecimiento de la oferta monetaria M2 y el financiamiento agregado durante todo el año.
Como tales, un menor costo de oportunidad y las preocupaciones por la devaluación de la moneda podrían permanecer en el asiento de la demanda de inversión de oro en China por más tiempo de lo esperado.
Es importante reconocer la diversidad en la demanda de oro. En tiempos probados, el papel del oro como asignación estratégica de activos se vuelve más relevante para los inversores que buscan activos seguros. De hecho, la fuerte demanda de inversión fue el principal contribuyente al aumento general del 1% anual de la demanda mundial de oro en el primer trimestre a pesar del efecto negativo que tuvo el brote de Covid-19 en otros sectores como la joyería y la tecnología.
Sin embargo, un renacimiento de la economía de China debería respaldar una mejora en las ventas de joyas de oro, y el utilizado en el sector tecnológico y la demanda de ahorro a largo plazo. Si bien el metal amarillo podría seguir siendo un activo relevante en el entorno actual, dicha fortaleza en la demanda de los consumidores podría compensar parcialmente la desaceleración que el mejor sentimiento del mercado financiero puede tener sobre el atractivo del oro como cobertura, finaliza su análisis Ray Jia, del Consejo Mundial del Oro.