El Congreso de los Estados Unidos y la Casa Blanca parecen decididos a gastar mucho más del dinero de los contribuyentes. En los últimos 12 meses que terminaron en febrero de 2021, el gobierno federal ha gastado 2 dólares por cada dólar que recibió. Eso ha elevado el déficit a una cantidad nunca antes vista, ni en términos nominales ni como porcentaje del PIB.
Gastar dinero que el gobierno no tiene es sin duda alcista para el mercado de valores. Y es potencialmente inflacionario, lo que presumiblemente debería ser un factor alcista para los precios del oro dado el papel del metal amarillo como cobertura de inflación. Pero es una pregunta abierta que vale la pena explorar sobre si los déficits grandes pueden ser alcistas para los precios del oro y en qué medida, cuestiona el analista Tom McClellan.
El gráfico adjunto se remonta a finales de la década de 1960, cuando la retención del oro en la corrección de 35 dólares la onza estaba comenzando a temblar. Esta mirada larga nos permite ver cómo los niveles cambiantes del déficit federal se correlacionan, o no, con los movimientos del precio del oro. No es una correlación perfecta, pero es lo suficientemente buena como para permitirnos decir que, en términos generales, los déficits crecientes son alcistas para el oro y los descendentes son bajistas. Hay momentos excepcionales en los que no se ha seguido esta regla, pero en general ha funcionado.
Los precios del oro comenzaron a subir nuevamente desde abajo a finales de 2015, lo que coincidió con el déficit federal que comenzó a aumentar nuevamente como porcentaje del PIB. El oro recibió un impulso adicional con el bolo de gasto del gobierno en Covid en 2020, pero el efecto de ese gasto adicional ya parece estar desapareciendo en términos de poder mover los precios del metal precioso. “El oro ya ha caído más de 300 puntos por debajo de su máximo desde agosto de 2020, aunque esta medida del déficit sigue subiendo ligeramente y todavía se encuentra en un nivel alto”, indica McClellan.
Y ahí está el punto clave de esta relación. El oro no se ve favorecido por los altos déficits, sino por los crecientes. No hay mucho espacio para que el déficit federal continúe aumentando, especialmente frente al PIB cuando la Fed espera un crecimiento del PIB del 6% o más en el primer trimestre. La Fed de Atlanta dice que tal vez una tasa de crecimiento del 10%. Ese denominador más grande significa que la gráfica de déficit / PIB debería caer, incluso con los 1,9 mil millones adicionales del estímulo de Covid recién aprobado.
“Si el déficit / PIB no puede mantenerse tan alto, solo puede caer. Y una caída del déficit / PIB suele ser una condición bajista para los precios del oro y otros activos de cobertura de inflación”, finaliza su análisis Tom McClellan.